中國(guó)聯(lián)塑2025半年報(bào)深度剖析：塑料管道筑牢根基，海外拓展彰顯韌性

8月29日，中國(guó)聯(lián)塑（02128.HK）正式發(fā)布2025年半年報(bào)，這份財(cái)報(bào)猶如一面鏡子，清晰映照出公司在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)與強(qiáng)勁發(fā)展?jié)摿?。?bào)告顯示，中國(guó)聯(lián)塑在上半年實(shí)現(xiàn)收入124.75億元，股東應(yīng)占溢利10.46億元，同比增長(zhǎng)0.27%。一系列數(shù)據(jù)背后，是公司在多維度戰(zhàn)略布局下的扎實(shí)耕耘與積極進(jìn)取。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：穩(wěn)健增長(zhǎng)，彰顯韌性

從盈利水平來(lái)看，中國(guó)聯(lián)塑在報(bào)告期內(nèi)依托生產(chǎn)基地自動(dòng)化升級(jí)與精細(xì)化成本管控的雙重舉措，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步提升。上半年毛利率由上年同期的27.5%提升至28.2%，EBITDA率亦從19.5%逆勢(shì)增長(zhǎng)至19.8%。這一成績(jī)的取得，得益于公司在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的智能化改造，通過(guò)引入先進(jìn)的自動(dòng)化設(shè)備，提高了生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本；同時(shí)，精細(xì)化的成本管控策略，使得公司在原材料采購(gòu)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，從而提升了整體盈利水平。

在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性方面，中國(guó)聯(lián)塑同樣表現(xiàn)出色。公司凈資產(chǎn)由244.2億元增至247.9億元，股東權(quán)益持續(xù)擴(kuò)大，這不僅反映了公司自身價(jià)值的不斷提升，也為公司的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。融資成本下降近23%，顯示出公司在金融市場(chǎng)上的良好信譽(yù)和融資能力，能夠有效降低資金成本，提高資金使用效率。一年內(nèi)需償還的短期借款相較同期85.6億元下降至63.5億元，這一變化大大減輕了公司的短期償債壓力，增強(qiáng)了公司的財(cái)務(wù)靈活性，使公司能夠更加從容地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

這份扎實(shí)的業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)，無(wú)疑向投資者傳遞了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：中國(guó)聯(lián)塑在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，依然保持著強(qiáng)大的韌性和穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。公司股價(jià)自2025年年初以來(lái)累計(jì)上漲48.93%，截至9月1日收盤(pán)，股價(jià)走勢(shì)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成正向呼應(yīng)，進(jìn)一步彰顯了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值的看好。

行業(yè)機(jī)遇：多領(lǐng)域需求釋放，塑料管道迎來(lái)春天

近兩年，國(guó)內(nèi)城市更新進(jìn)程加速推進(jìn)，高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)業(yè)建設(shè)同步深化，這兩大核心領(lǐng)域的發(fā)展紅利疊加，為建材行業(yè)尤其是塑料管道賽道帶來(lái)了顯著的結(jié)構(gòu)性增量。

在城市更新層面，政策支持力度不斷加大。2024年10月，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行發(fā)布會(huì)介紹“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策”，其中明確提及地下管網(wǎng)建設(shè)改造，預(yù)計(jì)在未來(lái)五年需要改造的城市燃?xì)?、供排水、供熱等各?lèi)管網(wǎng)總量將近60萬(wàn)公里，投資總需求約4萬(wàn)億。2025年政府工作報(bào)告及《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》亦進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)管網(wǎng)改造與綜合管廊建設(shè)。這些政策的出臺(tái)，為塑料管道在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用提供了廣闊的市場(chǎng)空間。隨著城市管網(wǎng)改造工程的逐步推進(jìn)，對(duì)塑料管道的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是在老舊小區(qū)改造、城市供水排水系統(tǒng)升級(jí)等領(lǐng)域，塑料管道憑借其耐腐蝕、壽命長(zhǎng)、安裝方便等優(yōu)勢(shì)，將成為首選材料。

農(nóng)田建設(shè)層面，同樣迎來(lái)政策利好。2024年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布“關(guān)于加快農(nóng)業(yè)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型促進(jìn)鄉(xiāng)村生態(tài)振興的指導(dǎo)意見(jiàn)”，提及將進(jìn)一步推進(jìn)工程節(jié)水，加強(qiáng)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，2025至2030年，將新增高效節(jié)水灌溉面積6000萬(wàn)畝左右。塑料管道作為農(nóng)業(yè)灌溉基礎(chǔ)設(shè)施的首選材料，在灌溉系統(tǒng)的升級(jí)改造中將發(fā)揮重要作用。其良好的密封性和耐腐蝕性，能夠有效減少水資源浪費(fèi)，提高灌溉效率，保障農(nóng)作物的生長(zhǎng)需求。因此，隨著高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)的不斷推進(jìn)，塑料管道在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的需求也將持續(xù)攀升。

多領(lǐng)域需求的疊加，使得塑料管道行業(yè)正迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，中國(guó)聯(lián)塑率先受益。報(bào)告期內(nèi)，公司塑料管道系統(tǒng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)3.9%，其中PVC產(chǎn)品由88.77萬(wàn)噸增至89.14萬(wàn)噸，非PVC產(chǎn)品則由31.47萬(wàn)噸增至35.79萬(wàn)噸，增幅高達(dá)13.7%。公司表示，2025年二季度銷(xiāo)售與運(yùn)營(yíng)明顯改善，尤其5月、6月表現(xiàn)亮眼，靈活經(jīng)營(yíng)策略初見(jiàn)成效，對(duì)下半年行業(yè)回暖保持樂(lè)觀預(yù)期。

面對(duì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的廣闊機(jī)遇，中國(guó)聯(lián)塑早已提前布局，形成了針對(duì)性的產(chǎn)品與解決方案。其塑料管道系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于農(nóng)村供水、排污，研發(fā)的PVC農(nóng)業(yè)專(zhuān)用管、果園打藥管、農(nóng)業(yè)用PE輸水管等，能夠滿足不同農(nóng)業(yè)生產(chǎn)場(chǎng)景的需求，推動(dòng)綠色農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。同時(shí)，公司還發(fā)力漁業(yè)養(yǎng)殖領(lǐng)域，研發(fā)數(shù)智化、多樣化專(zhuān)業(yè)漁業(yè)裝備，助力海上牧場(chǎng)建設(shè)與現(xiàn)代化設(shè)施漁業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，賦能水產(chǎn)種業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步拓寬了市場(chǎng)覆蓋面。這使得公司在市政、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)等多元場(chǎng)景中均具備承接新增需求的能力，為公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了有力支撐。

值得注意的是，國(guó)家發(fā)改委披露，2025年8000億元“兩重”（重大戰(zhàn)略、重大安全）建設(shè)項(xiàng)目資金和7350億元中央預(yù)算內(nèi)投資已全部下達(dá)。截至2025年上半年，全國(guó)已完成各類(lèi)管網(wǎng)改造超14萬(wàn)公里。在資金加速投放的背景下，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)維持高位。廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員馬泓指出，下半年超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債加速投放，基建投資將繼續(xù)“托底”，非地產(chǎn)投資有望穩(wěn)健擴(kuò)張，疊加市政、農(nóng)業(yè)等多領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，塑料管道行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

高質(zhì)量發(fā)展“三板斧”：創(chuàng)新、出海、精益管理

從一攬子增量政策到城市高質(zhì)量發(fā)展意見(jiàn)，從超長(zhǎng)期國(guó)債支持到城市韌性提升，一系列重磅舉措釋放出明確信號(hào)：中國(guó)城市正在向“看不見(jiàn)的工程”要安全、要效率、要品質(zhì)。伴隨“新基建”從規(guī)模擴(kuò)張邁向質(zhì)量提升，技術(shù)迭代、綠色轉(zhuǎn)型與智能升級(jí)成為行業(yè)主流趨勢(shì)。在此背景下，以中國(guó)聯(lián)塑為代表的建材龍頭企業(yè)，正以“產(chǎn)品創(chuàng)新、出海拓展、精益管理”為核心的“三板斧”戰(zhàn)略，穩(wěn)步邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

產(chǎn)品創(chuàng)新：多元領(lǐng)域成果顯著，綠色理念引領(lǐng)未來(lái)

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，中國(guó)聯(lián)塑在工業(yè)、環(huán)保、食品等領(lǐng)域同樣成果豐碩。在化工與石化產(chǎn)業(yè)，管道系統(tǒng)需長(zhǎng)期承載腐蝕性廢液及工業(yè)廢水，對(duì)管道的耐腐蝕性和強(qiáng)度要求極高。聯(lián)塑高效排污管憑借優(yōu)異的耐腐蝕性與強(qiáng)度，成為行業(yè)首選，能夠有效保障廢水處理與排放的安全，減少環(huán)境污染。在食品加工與制藥環(huán)節(jié)，廢水中常含有大量有機(jī)物和化學(xué)試劑，對(duì)管道提出了抗菌、耐化學(xué)性及食品級(jí)安全的多重要求。聯(lián)塑管道的多功能性正好滿足這一場(chǎng)景需求，其抗菌性能能夠有效抑制細(xì)菌滋生，保障水質(zhì)安全；耐化學(xué)性能夠抵抗各種化學(xué)試劑的侵蝕，延長(zhǎng)管道使用壽命；食品級(jí)安全標(biāo)準(zhǔn)則確保了管道不會(huì)對(duì)食品和藥品造成污染，提升了系統(tǒng)的穩(wěn)定性與合規(guī)性。

值得一提的是，公司新型管道材料貫徹綠色制造理念，不僅在生產(chǎn)過(guò)程中采用低碳環(huán)保工藝，減少能源消耗和污染物排放，而且產(chǎn)品可回收再利用，進(jìn)一步降低了資源浪費(fèi)，凸顯了可持續(xù)發(fā)展的價(jià)值。這種綠色制造理念不僅符合國(guó)家環(huán)保政策要求，也滿足了市場(chǎng)對(duì)環(huán)保產(chǎn)品的需求，為公司的產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供了新的優(yōu)勢(shì)。

出海拓展：海外市場(chǎng)成績(jī)斐然，本土化布局深化

海外市場(chǎng)拓展方面，中國(guó)聯(lián)塑在2025年上半年業(yè)績(jī)依舊亮眼。報(bào)告期內(nèi)，公司塑料管道海外收入同比增長(zhǎng)29.5%，收入占比提升至6.2%。這一成績(jī)的取得，得益于公司積極的海外市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略和本土化布局。上半年，公司新布局埃塞俄比亞、安哥拉兩大生產(chǎn)基地，標(biāo)志著其在非洲市場(chǎng)的本土化布局進(jìn)一步深化。截至目前，中國(guó)聯(lián)塑已在印尼、柬埔寨、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、越南、坦桑尼亞等多個(gè)國(guó)家建立生產(chǎn)基地，通過(guò)“本地化生產(chǎn)+區(qū)域化服務(wù)”模式，既強(qiáng)化了區(qū)域供應(yīng)能力，能夠快速響應(yīng)當(dāng)?shù)鼗ㄐ枨螅渤掷m(xù)打造了產(chǎn)品與品牌的雙重影響力。

以印尼市場(chǎng)為例，針對(duì)當(dāng)?shù)馗邷貧夂蛱攸c(diǎn)，聯(lián)塑印尼工廠組建本地研發(fā)團(tuán)隊(duì)，專(zhuān)項(xiàng)開(kāi)發(fā)適配熱帶環(huán)境的耐高溫PPR管道。憑借產(chǎn)品適配性與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，該產(chǎn)品迅速獲得市場(chǎng)認(rèn)可，將市占率提升至區(qū)域前三。新興市場(chǎng)旺盛的基建需求，更為中國(guó)建材企業(yè)打開(kāi)了廣闊空間。從區(qū)域潛力來(lái)看，東南亞五國(guó)（印尼、菲律賓、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南）平均城鎮(zhèn)化率僅為55.7%，相當(dāng)于中國(guó)2014年水平，未來(lái)城鎮(zhèn)化加速進(jìn)程中將催生大量基建需求。非洲市場(chǎng)同樣潛力巨大，數(shù)據(jù)顯示，南非計(jì)劃投資3萬(wàn)億蘭特（約合1600億美元）推進(jìn)基建項(xiàng)目，尼日利亞基礎(chǔ)設(shè)施缺口預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)8780億美元，為具備技術(shù)與成本優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)提供了難得機(jī)遇。中國(guó)聯(lián)塑憑借其在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)服務(wù)和成本控制等方面的優(yōu)勢(shì)，有望在這些新興市場(chǎng)獲得更大的市場(chǎng)份額。

精益管理：多維度優(yōu)化提升，夯實(shí)發(fā)展根基

在發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新與海外拓展的同時(shí)，中國(guó)聯(lián)塑也在渠道、制造、財(cái)務(wù)三大維度深化精益管理，夯實(shí)發(fā)展根基。

渠道端，公司全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從去年同期的2891名增至3061名，渠道網(wǎng)絡(luò)的廣度與深度進(jìn)一步強(qiáng)化。通過(guò)擴(kuò)大經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍，公司能夠更好地覆蓋市場(chǎng)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率，為產(chǎn)品下沉與市場(chǎng)拓展提供有力支撐。同時(shí)，公司還加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管理和培訓(xùn)，提高了經(jīng)銷(xiāo)商的服務(wù)水平和銷(xiāo)售能力，進(jìn)一步提升了客戶(hù)滿意度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

制造端，公司積極應(yīng)用AI、5G、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)，以智能制造與自動(dòng)化生產(chǎn)提升運(yùn)營(yíng)效率。2025年上半年，公司毛利率由27.5%提升至28.2%，EBITDA率從同期19.5%逆勢(shì)提升至19.8%，同時(shí)塑料管道系統(tǒng)年度設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)337萬(wàn)噸，平均產(chǎn)能使用率約73.2%，規(guī)模效應(yīng)與效率優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。智能制造和自動(dòng)化生產(chǎn)的應(yīng)用，不僅提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，還降低了生產(chǎn)成本和人工誤差，使公司能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和客戶(hù)需求。

財(cái)務(wù)端，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯著。公司總借款規(guī)模由192.3億元降至185.9億元，融資成本同比下降近23%，短期償債壓力顯著減輕。凈資產(chǎn)增至247.9億元，流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，期末現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)49.4億元。穩(wěn)健的資產(chǎn)與資金狀況，不僅增強(qiáng)了公司經(jīng)營(yíng)韌性，更為后續(xù)海外擴(kuò)張與新能源業(yè)務(wù)投資筑牢了財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。公司通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)資金管理和成本控制等措施，提高了資金使用效率和財(cái)務(wù)安全性，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障。

集團(tuán)主席兼執(zhí)行董事黃聯(lián)禧先生表示：“展望2025年下半年，盡管全球營(yíng)商環(huán)境仍存在不確定性，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與潛力依然龐大，固定資產(chǎn)投資、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)建設(shè)和內(nèi)部需求釋放等利好因素將主導(dǎo)和支持整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。中國(guó)聯(lián)塑將審時(shí)度勢(shì)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略，降低經(jīng)營(yíng)環(huán)境和行業(yè)周期對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，發(fā)揮智能制造的硬核實(shí)力，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，提升品牌和市場(chǎng)滲透，進(jìn)一步擴(kuò)大收入基礎(chǔ)和提升盈利能力，持續(xù)為股東創(chuàng)造長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值?！痹谖磥?lái)的發(fā)展中，中國(guó)聯(lián)塑有望憑借其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略、創(chuàng)新的產(chǎn)品技術(shù)和廣闊的市場(chǎng)布局，繼續(xù)在塑料管道行業(yè)乃至建材行業(yè)保持領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。